减半

减半是比特币发行机制的一部分：区块奖励每 21 万个区块减半一次，直到新币发行趋近于零，总量上限 2100 万。规则写在共识代码里，不需要谁投票决定。

机制本身很清楚，推论没那么清楚

机制层面（确定的）：矿工的区块奖励收入减半，挖矿的收入结构里手续费占比上升；新增供给速度下降。

价格层面（不确定的）：减半到目前为止只发生过有限的几次，每次都处在完全不同的宏观环境、市场结构和参与者构成里。把这几个点连成一条曲线，然后称之为四年周期，是在用极小的样本量做归纳。

这不是说减半无关紧要，而是说：“历史上减半后都涨过”和”减半会让它涨”之间，隔着一个从来没被证明的因果假设。

有效市场那一层

一个日期确定、幅度确定、所有人提前数年知晓的供给变化，理论上应当在它发生之前就被逐步计入价格。要论证减半会在事后驱动上涨，需要额外解释为什么市场没能提前反应——这个解释很少有人给。

对矿工来说减半是实打实的经营事件：收入腰斩，成本不变，效率低的机器会关机，全网算力和难度随之调整。这条链路清晰、可观察，也是减半最值得关注的部分。

至于价格——比特币的供给规则可以在原始白皮书和客户端代码里读到，那里写了发行量怎么变，没有写价格会怎么变。