APY、APR、年化：收益率黑话怎么折算

页面上写着“日息 1%”，旁边一行小字写“年化 3678%”。另一个页面写“年化 365%”，下面还是同一个池子。两个数都没编，只不过一个把一天的利息乘了 365，另一个把每天的利息滚进本金再算 365 次。**年化是折算出来的结果，折算方法不一样，同一笔钱能写出差十倍的数。**下面先讲 APR 和 APY 的换算，再拿一个页面上的年化数一层层还原。

APR 和 APY 到底差在哪？

APR（annual percentage rate）是不算复利的年化利率，APY（annual percentage yield）是在约定利率和复利频率保持不变等假设下，计入复利后折算出的年化收益率。区别只有一个：利息发下来之后，有没有被重新当本金再生一次利息。

一年期的传统存款里这个差别很小，因为利息一年才结一次。到了链上，利息可以每天、每小时甚至每个区块结一次，复利次数一多，两个数就拉开了。

同一个名义利率，复利次数怎么改写结果

拿一个名义 APR 一倍的池子做算术（纯演示，不对应任何具体产品）。本金 1，一年里均分成 n 次结息，每次结 1/n，滚进本金：

结息频率	一年结息次数 n	年底本金变成	APY
一年一次	1	2.000	一倍
每月一次	12	2.613	约 161.3%
每天一次	365	2.715	约 171.5%
每小时一次	8760	2.718	约 171.8%
每个区块、持续滚	趋近无穷	趋近 2.71828	趋近 171.83%

名义 APR 为一倍时，复利次数对年底本金的影响：每年结息一次年底本金 2.000，APY 一倍；每月一次 2.613，约 161.3%；每天一次 2.715，约 171.5%；每小时一次 2.718，约 171.8%；再增加次数只趋近 171.83% 的上限。图中数字为算术演示。 — 从每年结一次到每小时结一次，年底本金只多了不到 0.72；复利越密，增幅越小。

**复利次数从每月加到每小时，APY 只多出十个百分点出头，天花板是名义利率对应的指数值。**所以真正拉开差距的，不是结息频率有多密，而是名义利率本身有多高。名义利率 5% 的时候，按月复利的 APY 约是 5.12%，几乎看不出区别；名义利率一倍的时候，同样的复利把结果推高了六十多个百分点。

在美国 Regulation DD 覆盖的存款账户披露里，APY 有统一的计算规则（附录 A）：APY = 100 × [(1 + 利息/本金)^(365/期限天数) − 1]，按实际天数计算，并假设本金和利息整期都留在账户里。**链上的“年化”没有人替你规定算法，写什么数全看页面。**这只是对照，不是说美国的规则适用于链上协议；境内对虚拟货币相关业务的规定见文末。

“日息”折成年化，为什么能差十倍

日息 0.1%：单利乘 365 是 36.5%，按天复利滚满一年约是 44.0%。差七个多点。
日息 1%：单利乘 365 是 365%，按天复利滚满一年是 1.01 的 365 次方，约 37.8 倍，也就是约 3678%。差十倍。

两个页面写的都是真数，区别在于它没说自己写的是哪一种，也没说你得连续 365 天每天把利息滚进去、而且这个日息一年不变。

一个“年化 36.5%”，一层层还原后剩多少？

下面拿一个假想页面做演示，数字都是算术推演，不对应任何协议。页面写着：某池子“年化 36.5%”，等于日息 0.1% 乘 365。逐层往下剥。

还原的步骤	这一层之后的数	变化出在哪
页面原数	36.5%	日息 0.1% 乘 365，单利名义值
一：换成同一种算法	APY 约 44.0%	按天复利滚满一年，前提是每天再投入且日息不变
二：只认长窗口	可能远低于 36.5%	页面的日息若只是最近一小时的读数，一年外推就没有依据
三：奖励币砍半	21.9%	假设 36.5 个点里 29.2 个点是奖励代币，币价跌一半，这块剩 14.6，加上 7.3 点手续费
四：停掉补贴	7.3%	只剩有付款人的手续费

先把算法换成一种

页面的 36.5% 是日息乘 365，属于单利名义值。要和别的页面比，先换成 APY：按天复利滚满一年约 44.0%。但这个 44.0% 要求你每天把利息领出来再存回去，连续 365 次，中间没有手续费，也没有一天断过；领取和再投入要付的链上费用、花的时间，都不在数里。

看这个数取自多长的时间窗口

页面上的年化，大多是某一刻的瞬时读数乘以一年。借款利率跟着资金使用率走，手续费跟着成交量走，奖励跟着币价走，三个量里任何一个动，数字就动。成交量集中在某几个小时，把这几个小时拉长到一年，得到的是一个没有发生过的数。“当前年化”回答的是“如果这一刻的条件持续一整年，会是多少”，条件持续一整年的概率通常很低。

想知道一个池子实际赚了多少，得用两个时点的数据反算：取起点和终点各自的每份额价值或累计手续费，算这段时间的涨幅，再按天数折算。这一步用公开的链上数据就能做，不依赖页面上的任何一个“年化”。

奖励币按哪天的价格折算

假设这 36.5 个点里，有 29.2 个点是奖励代币，另外 7.3 个点来自交易手续费。奖励那一块按页面抓到的当天币价折算：币价掉一半，这块剩 14.6 个点，整个数从 36.5% 掉到 21.9%，你的本金一分没动。币价没跌但卖不出去，页面数字照常好看，你实际拿到手的比它少。**折算价和你真正能成交的价，是两个价格。**链上能看到奖励发了多少枚，看不到你卖出时的真实冲击成本。

停掉补贴，还剩什么

这个数里的钱，大致只有三类来路：借款利息或手续费、奖励代币、后来者的本金。每一类的钱从哪来，协议收入那篇已经拆过，这里只用一个判断：把奖励停掉，剩下多少。

借贷协议里，借款人付利息，利息按份额分给存款人。Aave 官方文档把存款利率描述为由借款使用率决定（见 Aave V3 流动性池文档，核对于 2026-10）。交易协议里是交易者付手续费，Uniswap 官方的 v2 概览写明每笔兑换收取固定比例手续费并计给流动性提供者。这类收入有付款人，没有人使用的时候就是零。

奖励代币没有付款人。它可能来自新增发行（全体持有人被摊薄）、协议金库已有的代币（动用协议自己的储备），也可能来自项目方另行出资的补贴，到期后就停。三种情况都是停发之后这块归零。演示里停掉奖励，36.5% 只剩 7.3%。

如果一个“年化”既没有手续费，也没有借款利息，奖励又不是按公开排程发的，而是靠新存进来的钱付给先存的人，那就不是收益率，是资金盘的结构。判断很简单：把新增存款停掉，这个数还能不能撑到下个月。

想取的时候取不取得出来

年化只说“存着能有多少”，不说“想取的时候取不取得出来”。借贷池资金使用率冲高时，存款人可取的余额会被借走的部分占住；有锁定期的池子，锁定期内的币价波动也由你承担。这些条件在年化数字里没有位置。

看到一个年化数，先问哪五句？

上面的还原，压缩成五句问话。每一句都有一个能自己查的答案，问完手里是一份“这个数是怎么来的”的清单，不是一个印象。

第几问	问什么	查到什么算“说清楚了”	查不到或答不上来
一	写的是 APR 还是 APY，还是只写“年化”	页面或文档明确标了名称和计算方法	只写“年化”，当作单利名义值，先别和 APY 放一起比
二	复利怎么滚	写明是否自动复利、多久结一次	没写，就按不复利估，且假设你得手动领取再投入
三	钱从谁那来	能拆出借款利息或手续费那一块的占比	拆不出占比，整个数先按“可能大部分是补贴”处理
四	奖励是什么币	写明代币名、发放排程、折算价格来源	奖励币是项目自己的币且流动性很浅，这一块打折再看
五	这是哪天的读数	标了统计时间窗口，比如 7 日均值	没标，当作某一刻的瞬时值，不要外推一年

头两问答不清，这个数没法和别的数放在一起比，只能当广告词。第三问是分水岭：能拆出有付款人的那一块，剩下的才有讨论价值；拆不出来，或者拆出来几乎全是奖励，那它对应的是补贴期的数字，补贴停了会走。

这些数哪些能查、哪些只能信？

链上可核对的字段

借款利率、使用率、奖励排程、池子里的存入量，链上或协议官方面板都能读到，两个时点的数据也能自己反算实际涨幅。以太坊官方的 DeFi 说明介绍了借贷池、借款人与交易等基本机制，可以先读它，再去对照某个协议页面写的数。

页面未披露时无法确认的条件

页面的年化是拿哪个时间窗口外推的，奖励折算用了哪个价格，以及接下来一年里使用率、币价和排程会怎么走，这三样查不到。年化是一个描述当下条件的读数，不是对未来的承诺，也不等于你最终拿到的钱。

常见问题

Q： APY 和 APR 哪个更高？

答：同一个名义利率下，APY 不会低于 APR，因为 APY 把复利算进去了。差多大取决于两件事：名义利率有多高，一年里结息多少次。名义 5% 按月复利，APY 约 5.12%，差别很小；名义一倍按天复利，APY 约 171.5%，差七十多个点。但拿一个页面的 APY 去比另一个页面的 APR，没有意义，要先换成同一种算法。

Q：年化一倍的意思是一年后本金翻倍吗？

答：不一定。年化一倍如果是 APR 且不复利，一年后是 2 倍；如果是 APR 按天复利，APY 约 171.5%，一年后约 2.7 倍；如果是瞬时读数外推，可能一个月后就变了。再加上奖励代币那块要看币价，本金翻倍这件事没有一个数能替你保证。

Q：日息 1% 折成年化是多少？

答：单利算是 365%，按天复利、整年每天滚进本金约是 3678%。两个都是对的算术结果，区别在于假设：后者要求每天都能把利息再投进去，且日息一整年不变。能连续 365 天维持日息 1% 的结构极其罕见，遇到这个量级的数字，先问钱从谁那来。

Q：奖励代币的年化，能算进收益里吗？

答：能算，但要单独标出来，不能和有付款人的收入混成一个数。奖励代币可能来自新增发行、协议金库或第三方补贴，各自由不同的人承担成本；它按页面抓取的当天币价折算，价格一跌页面就缩水；你卖出时的真实价格还可能更低。把这一块盖住，看剩下的借款利息或手续费收入，才是不依赖补贴的部分。

Q：为什么同一个池子在不同网站上显示的年化不一样？

答：因为统计方式不同：有的取 24 小时，有的取 7 日均值；有的只算手续费，有的把奖励折算进去；有的写 APR，有的写 APY；折算奖励用的币价来源也可能不同。所以跨站比较前，先看每个站对这个数的定义，没写明的就不要拿来对比。

Q：年化高是不是就有风险？

答：年化高说明页面上这个读数高，原因有几种：使用率正好高、补贴多、币价被抬、或者结构本身靠后来者。单凭年化高低，无法判断具体产品的风险。任何涉及本金的链上操作都有合约漏洞、代币归零和无法赎回的风险。

参考资料

12 CFR Appendix A to Part 1030 · Annual Percentage Yield Calculation（Regulation DD，Cornell LII） —— 美国 Regulation DD 覆盖的存款账户披露中 APY 的统一算法，作为链上“年化”无统一算法的对照
Aave V3 流动性池文档（官方，核对于 2026-10） —— 存款利率由借款使用率决定、存入资产自动累计利息的机制说明
以太坊官方 · 去中心化金融（DeFi）说明 —— 借贷池、借款人与交易等基本机制介绍
Uniswap · v2 概览（官方） —— 交易手续费计给流动性提供者的机制说明，属于有付款人的收入
中国人民银行等十部门 ·《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（银发〔2021〕237号，2021 年 9 月发布） —— 境内对虚拟货币相关业务活动的规定

版本 1.0 · 更新于 2026-10 · 不构成投资或交易建议。文中数字均为算术推演，不对应任何具体产品在任何日期的利率，Aave 等协议名称仅用于说明机制。按中国人民银行等十部门通知，虚拟货币兑换、作为中央对手方买卖虚拟货币，以及为虚拟货币交易提供信息中介和定价服务等业务活动，在境内属于非法金融活动，请以官方发布为准。